LNG管和复合管:产能逐步释放,未来贡献主要业绩增量

   久立特材“年产2万吨LNG等输送用大口径管道及组件项目”已于2013年10月投产,实现销量约3000吨,预计2014年销量10000吨以上,价格4-5万元/吨,毛利率约25%。“年产1万吨原油、天然气、液化天然气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目”将于2014年7月投产,目前单价8万元/吨,预计毛利率约25%,复合管需求空间较大,未来扩产的可能性非常高。

   镍基油井管和油气管:持续受益于能源消费结构升级

   新一轮油气管道建设已于2012年4季度真正启动。开采环境更加恶劣推动高端油井管需求大幅增加,镍基油井管国内供不应求。2013年,公司油井管销量约1300吨,贡献净利润4000多万元,预计2014年油井管销量2000吨以上,单价25万元/吨,毛利率在25%以上。公司镍基油井管和油气管产能在未来三年内将加速释放,将显著受益于我国能源消费结构升级。

   核电管和精密管:技术已取得突破,将显著受益于核电投资重启

   2013年,公司核电蒸发器管中800合金U型管销量约60吨,目前在手订单100多吨,可能分2年供货,成材率已超过70%,单价90-100万元/吨,毛利率在30%以上。2013年,公司精密管销量约800吨,较2012年翻番,主要应用于核电、航空航天、高铁等领域,预计2014年销量1200吨,价格15-35万元/吨,毛利率30%左右。伴随着公司核电产品安全认证稳步推进,以及国家核电投资项目重启,公司核电用管将有望进一步打开国内市场。

   致力于发展高端钢管,业绩有望保持高速增长    

   公司拟采用自有资金投资建设年产5000吨大型装备用耐腐蚀换热管束项目,总投资27468万元,预计实现销售收入37907万元,利税5590万元,产品应用于航空航天、核电、石油化工、化肥等领域。目前,公司在手订单约16000吨,普通钢管毛利率15%左右,高端产品毛利率25%-30%。2014年盈利增长点主要来自于LNG管、油井管和核电管,2015年主要来自于LNG管、复合管和核电管。受益于下游能源行业和高端装备制造业的快速发展,伴随募投项目产能的释放,公司紧抓住下游行业快速发展的机遇,高端产品占比将持续提高,整体盈利能力将稳定提升,业绩有望保持高速增长。

   盈利预测与投资建议:预计公司2014-2016年EPS分别为0.92元、1.20元、1.55元,按照2014年4月15日的收盘价计算,对应2014-2016年的PE分别为18.48X、14.27X和11.02X,我们维持公司“买入”评级。