九月钢铁行业PMI大幅下滑。九月钢铁行业PMI下滑4.8个百分点至43.6,连续第二个月下滑,创7个月新低。刚刚出炉的中国9月制造业PMI与钢铁行业PMI都显示九月份‘金九’成色不足,旺季需求并未有明显表现。钢价九月持续下滑,继续探底,螺纹钢期货主力合约九月从2900人民币/吨下跌至2500人民币/吨水平,较现货倒挂严重,反映悲观预期。

       需求九月持续下滑,出口数据依然支撑总体需求。分项数据中,新订单指数下滑6.6百分点至38,反映九月需求大幅回落,处于收缩区间。西本新干线下的沪螺纹钢采购量九月份较八月份有5%的提升,但同比下滑9%,同样反映旺季需求并未有实质提升。出口指数小幅下滑1.5个百分点至51.7,仍然处于扩张区间,今年以来我国钢材出口同比大幅上升,我们预计出口表现将持续。

       九月产量开始下滑。在连续三个月产量上升之后,九月产量PMI指数出现明显下滑,下降8.4个百分点至45.9%。中钢协最新的数据显示重点钢企九月中旬产量下滑0.45%至178.7万吨。由于钢价大幅下滑,我们认为短期钢企盈利状况恶化,Mysteel的163个钢铁企业样本盈利面上周下降至51.5%,我们预计10月钢企产量将继续下滑,钢厂停产检修动力增强。

       铁矿石价格持续创新低。铁矿石价格跌至80美元/吨以下,为2009年以来最低。港口库存仍然在1.11亿吨,符合我们前期判断。我们预计铁矿石价格中期价格将继续下滑,为钢厂中期盈利带来改善。但是短期,在钢价和铁矿石价格同时大幅下滑的情况下,钢厂盈利仍然不免受到影响。

       房地产松绑政策有望带来短期需求反弹,钢价有望企稳,长期仍然看好。节假日中的地产政策有望短期改善市场情绪,刺激需求企稳反弹,配合钢厂减产,产量下滑,钢价有望企稳反弹。我们的长期推荐逻辑依然未变,看好行业的长期复苏。