在市场波动日益剧烈的背景下，传统的风险管理模式遇到了“天花板”，黑色产业企业开始寻求避险新突破。在常规的期货套保业务基础上，场外期权和基差点价模式正逐步在黑色行业中推广。

　　8月24日，在于深圳举办的“2017中国煤焦矿产业大会”上，华泰长城资本管理有限公司副总经理兼期权业务部总经理程鹏表示，企业可以选择场外期权来对冲市场价格风险。“简单说，期权包括买入和卖出。买入期权相当于‘上保险’，买入看涨期权目的是锁住原料上涨风险，避免原料上涨对经营的成本带来冲击。买入看跌期权则是规避成品价格下跌风险，保护销售利润。”程鹏表示，场外期权具有应用范围广、交易策略灵活的特点，可以针对黑色产业链企业在采购、生产、储存和销售等不同环节的个性化风险管理要求，提供不同的交易策略。

　　他介绍，如果现货空头预期价格触底反弹，短期(1—2个月)有比较大的上涨空间，钢厂可买入看涨期权。假设某钢厂预计1个月内要采购一批铁矿石，现铁矿石价格为500元/吨，企业担忧一个月内价格上涨，则可买入执行价格为500元/吨为期30天的看涨期权锁住采购价格，期权权利金支出约为20元/吨。30天后，如果铁矿石价格上涨至550元/吨，与期初相比，现货采购损失50元/吨，而看涨期权收益也是50元/吨，刚好弥补了现货涨价损失。现货和期权组合最大的损失为期权权利金20元/吨，最高采购价格为520元/吨。企业通过购买看涨期权，减少采购成本550-520=30(元/吨)。如果铁矿石价格下跌至460元/吨，则企业看涨期权放弃行权，期权端仅损失权利金20元/吨，与期初相比现货采购收益40元/吨。期权和现货的组合收益为40-20=20(元/吨)。最终采购价格为500-20=480(元/吨).

　　据了解，目前场外期权在黑色产业链企业的应用不断普及，交易策略和解决方案也越来越灵活、成熟。“我们尝试在期权方案中融入市场判断，为企业搭建‘买入看涨期权 卖出看跌期权’组合的领式期权。”他介绍。

　　例如，在钢厂原料端采购上买入看涨期权，在价格上涨时用约定保护价进行采购，锁定企业成本。同时，客户以某个较低价格作为执行价卖出原料的看跌期权、获得权利金，以弥补买入看涨期权的权利金成本。如果价格下跌幅度超过该执行价，客户卖出的看跌期权虽然被行权，但客户是原料采购方，价格越跌对客户越有利。“所以(买入看涨期权和卖出看跌期权)既降低了期权交易成本，又配合了客户对采购价位的预判。”

　　记者了解到，随着期货市场规模的不断扩大和功能的有效发挥，以期货价格为参考的定价模式逐步在黑色产业链中推广开来。

　　中信建投期货工业品部负责人张贵川告诉期货日报记者，在钢铁产品的成本中，铁矿石占据七成左右，矿价波动使钢厂面临巨大风险。铁矿石期货在大商所上市之后，部分钢企用基差点价渐渐取代了长协定价。一些企业开展了“期货 基差”的套保模式，实现了稳定收益。

　　据介绍，在基差点价模式下，买卖双方签订购销合同时，按期货市场价格锁定基差，由买方选择某一时点的期货价格为计价基础，以期货价格加上双方协商一致的升贴水来确定双方现货交易价格。

　　福建地区某钢企人士认为，虽然去年以来钢企利润逐渐由亏转盈，但企业还是要有忧患意识。企业在采购原材料、利用基差点价的同时，也可尝试利用期权做一些风险的管理，更多参与区域间、品种间套利。在这个过程中创新交易模式，逐步摸索出适合自身的风险管理模式。

　　(文章来源：期货日报，作者：谭亚敏)