本周（12.4-12.8）螺纹钢现货由下跌到企稳的转折与期货盘面黑色商品的走势保持了很强的同步性，但期货盘面波动的幅度在上游品种煤焦与铁矿石的影响下放大。在库存与需求的支持下钢材中长期的基本面依然乐观，但短期仍需关注冬储与煤改气的影响，而上游焦炭与铁矿石则因为供给侧改革对长流程炼钢的限制偏向弱势，尤其是主要产量来自国外的铁矿石。　　

   一、螺纹钢现货企稳黑色系超跌反弹

　　“5日和6日杭州地区的钢材出库量都回到了高位！目前的贸易商都在努力的把货送到工地，最近网价倒挂的现象有点恢复到正常，送工地的贸易商开始有利润，这些贸易商在落袋为安”。中天钢铁杭州地区销售负责人董赟向记者介绍目前钢材现货销售情况时表示。

　　据了解，本周钢材贸易商走货依然顺畅，且价格在经历了前半周的下挫后，在成交的推动下杭州地区价格由8日上午4800元/吨到下午上升至4850元/吨。浙江纳轩资产管理有限公司研究员刘浩泉告诉记者，需求的旺盛主要是因为基建项目的赶工，目前杭州地区正在积极推动地铁项目的建设来迎接2022年亚运会的召开，杭州地区螺纹钢的价格甚至一度超过了广州。

　　钢材现货的企稳再次带动了黑色系商品的全面反弹，从本周的最低点截止至8日下午收盘，黑色系主力合约螺纹钢约反弹了3.6%，热轧卷板反弹了约4。2%，铁矿石反弹了约3.3%，焦炭反弹了约6%，焦煤反弹了约4%。快速的反弹对应的是之前期货盘面的暴跌，其中焦煤与焦炭甚至一度跌停。

　　虽然黑色系上下游品种给出了同样的超跌反弹走势，但背后的逻辑因为基本面的不同却相差甚远。

　　二、恐慌情绪宣泄上游期货升水是风险聚集的火药库

　　在铁矿石与焦炭近月价格因为冬季高炉限产而大幅走低的情况下，高炉复产与钢厂利润成了支撑远月原料端期货价格的重要基石，本周钢材现货价格的回调让钢厂利润预期走低，在期货盘面钢材与原料一同下跌的过程中，上游原料端因为缺乏基本面的支撑而率先跌停，下游钢材也在空方情绪宣泄的情况下出现超跌。

　　西本新干线首席研究员邱跃成向记者介绍，今年期现结合业务在贸易商与相关金融机构之间迅速发展，铁矿石因为不受供给侧的限制而货源相对充足，很多公司都做了在期货盘面卖出交割获利的准备。据相关业内人士介绍，500元/吨的价格大概就是大部分公司的交割成本，而目前市场上约有90万吨的金步巴粉和罗伊山粉可以进行交割，因此铁矿石在500元/吨上方已经累积了较多的空方力量。

　　另外，近期西本新干线钢材指数已经创出了2011年以来的新高突破5000点，空头情绪在高位积累已久，在上游品种出现跌停的情况下空方也趁机在钢材上释放空头情绪，引起钢材价格的超跌，而短时间的快速下跌又可能触及到了市场中量化策略的止损点位从而引起程序化的自动平仓，最终造成短时间内“多杀多”的局面。

　　三、库存与需求长期支撑钢材价格上游相对偏弱

　　对于下一阶段黑色系商品的走势，钢材因为库存与需求的支撑任然偏向乐观，而上游则依然缺乏基本面的支撑，尤其是产量主要来自国外的铁矿石。

　　据我的钢铁网统计数据，7日全国35个主要城市螺纹钢库存300.48万吨，周环比减少10,51万吨；月环比减少99.18万吨；同比减少113.92万吨。库存的持续走低以及维持在相对的历史地位，使得螺纹钢短期内不具备连续下跌的条件。

　　而从需求端来看基建、制造业对钢材的需求也不会出现明显回落。天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，今年钢材超出预期的需求部分来源于中国经济韧性的贡献，中西部地区的基建投资接棒了东部地区钢材的需求，而十九大提出“打好精准脱贫攻坚战”的重要任务，也会继续维持中西部地区基建项目对钢材的需求。

　　找钢网期现研究总监周耀臣表示，在PPP项目立法前，地方政府为了追求政绩有些项目仓促上马，中央有关领导在地方巡视时对部分不符合实际情况的立项进行了取缔，但这并不妨碍PPP项目长期的发展趋势。

　　邱跃成表示，消费升级带动的制造业升级也将在未来进一步推动制造设备对板材的需求，周五在A股连续下跌4天后，挺身而出的正是大消费板块。另外，虽然今年的钢材直接出口是下降的，但全区经济的回暖使得家电的出口增长显著，近期我过外汇储备持续上升也是一个很好的佐证，预计明年第一季度全球经济形势依然乐观。

　　终端需求的利好在维持钢材价格高位的同时，因为供给的限制却很难向上游原料端传导。供给侧改革的高压将导致明年长流程炼钢的产能处于收缩的趋势，因此钢厂的盘面利润将持续处于处于高位，钢厂利润向上游传导的逻辑可能依然受阻。

　　供给侧改革的政策调控实际是利润再分配的过程，是利润向国内环保优质产能集中的过程，但铁矿石的供给端并不在国内，因此在黑色系品种中铁矿石未来的趋势可能相对更弱更弱。

　　四、冬储与煤改气带来的不确定性及相应策略

　　从中长期与宏观来看，钢材的盘面利润依然可以维持，但冬储与煤改气或造成短时间的不确定性与波动。随着气温的下降与春节的临近，进入农历12月即2018年1月中旬，工地对钢材需求的下降开始体现。对于现在螺纹钢现货4800元/吨左右的价格，贸易商普遍表示不愿冬储。最终究竟是贸易商接受价格跟进，还是钢厂做出让步对价格下调？只有靠时间去验证。但如果冬储时现货价格出现下探，黑色系期货也将大概率再次跟随下行。

　　另外,今年因为煤改气的原因部分城市供暖不足，政府要求当地钢厂复产来缓解这一情况。而具体的复产量和时间节点还有待进一步观察，这依然是后期影响市场多空情绪的重要因素。

　　据有关专家表示，从长期的供需情况、宏观政策，以及短期的影响因素来看，钢材超跌之后买进依然是最安全的策略；而如果从空头逻辑出发，矿石的弱势仍将维持，因为供给侧改革的红利没有理由向国外输出，钢厂的财务成本与国企的社会责任成本也没有计入在钢材的盘面利润里，因此钢材盘面高利润仍将是常态，逢高做空原料端仍相对安全。

　　(文章来源：期货日报 ，作者：陈冬林)