6月22日，2018年（第三届）中国钢铁金融衍生品国际大会在上海召开。与会期间，有关嘉宾指出，2018年春节后的期货螺纹钢价格走势是在经济悲观预期下的贴水修复行情；但在6月15日美国再次挑起贸易摩擦升级后，伴随着中国政府对国内经济态度的谨慎转变，这次贸易摩擦导致的经济悲观预期可能推演为对内需尤其是房地产投资偏积极的的影响，从而利多钢材需求的。

被基本面拽着向前走的预期

有人将期、现货价格的关系比喻成遛狗的主人与狗，主人代表反映基本面的现货价格，而狗则是反映预期的期货价格，无论预期怎么前凸后窜，最后都要跟主人一同到家，也就是合约到期日期现价格回归。1805合约上，期现价差一度被拉的很大，但在最后到期日也成功实现了回归，螺纹1805合约在5月初上涨至4100元/吨附近。

会议上，沙钢（上海）商贸有限公司总经理李向阳表示，今年螺纹钢期货市场是一个贴水修复的行情，具体来说分三个阶段，创造预期、修复预期、验证预期。

结合上半年的行情，记者分析，由于政府在2017年明确表达的金融去杠杆、和经济动能转型（变投资拉动为消费拉动），加上房价与钢价的绝对高位与高利润。市场普遍对2018年钢价大趋势看空，这便是大家创造的下跌预期。

3月底特朗普总统发声贸易战开打，市场恐慌情绪蔓延，工业金属暴跌，与中国宏观经济密切相关的螺纹期货主力合约更是以跌停收盘。此时，市场对预期进行正向修复，即加强。

但最低跌到3300元/吨以下的螺纹1805合约最终又涨回了4100元/吨以上，预期最终证伪。李向阳在大会上表示：“随着现货的坚硬，最终期货上涨跟随现货走势”。

而现货的“坚硬”， 2月底到4月初供需基本面的转变，主要来自于需求的韧性。2-4月份平均财政支出同比增长15%；1-5月房地产开发投资同比累计同比维持在10.2%高位，新开工面积累计同比上涨10.8%。存量需求的持续以及新投资的增速是库存快速下降的关键，供给虽然有环保的扰动，但在高开工率与废钢添加的影响，维持较高水平。

之后，5月底至6月中旬，盘面一直维持预期证伪后的反向修正行情，螺纹1810合约贴水现货一度缩小至200元/吨左右的水平，与此同时螺纹现货涨至4100元/吨以上高位，10合约也重回3900前期高位。就在大家盼望螺纹盘面是否会向上突破新高时，6月15日贸易战升级的消息再次传来。预期这只跟随现货主人的小狗再次陷入迷茫，市场恐慌，3天假期后开盘多头排队离场，螺纹期货跳空低开。

同样的贸易摩擦升级 预期产生分歧

贸易战打乱了期货市场预期证伪后的修复行情，未来的不确定性增加，预期分歧产生。这次市场会怎么选择呢？

中泰证券研究所副所长笃慧认为，中国作为贸易顺差的出口国，此次贸易战胜率不大，中国有可能用稳内需的方式来拉动经济，即增加投资，而投资中房地产(000736,股吧)的表现可能会是最好的，将利多钢材需求。

对于下半年的基建与制造业投资，笃慧并表示，基建由于受到财政支出的限制，在没有进一步政策转向的情况下，很难有太多表现。而制造业投资因为企业缺乏信心，或受到政策管制产能难以扩张等原因，也很难有较好的表现。

而对于房地产，笃慧表示，在2017年房地产销售达到历史天量的前提下，2018年房地产销售增速有望维持0%左右的增长，而房地产投资的增速则有望达到15%左右。并且从近期的数据看，房地产投资的增长不仅仅体现在价格上，近期拿地量也显著增加。

而对于目前国内发债难，房地产资金面紧张的问题，摩科瑞中国干散货首席策略师冯源表示，适度的资金紧张逼迫房企进行快速周转，反而加快了钢材的需求释放。

从会议反映的情况来看，这次贸易战升级不仅不应该成为打断贴水修复走势的理由，并且宏观悲观的预期这次可能推演为对钢材需求加强的预期，而这背后根本的原因是政府对经济发展态度的转变。

2017年末，政府工作报告对18年的预期明显是偏乐观的，但在上半年消费数据表现平平，金融去杠杆导致信用债违约频发，以及在贸易战阴霾的笼罩下，目前已经转为较为谨慎的态度，近期的降准事件便是政府对经济态度转变的印证。

因此，下半年房地产和基建投资或将不弱，从而维持钢材需求的“旺盛”，而这种 “旺盛”是一种被动的结果，是在出口预期受到贸易战影响，国内消费受居民债务拖累下，一种不得已而为之的选择。中国经济的未来应该是靠消费与高端制造业来拉动，近期小米的成功上市、个税起征点的提高等，这些都是振奋人心的好消息，但远水解不了近渴，我们需要用一些政策、策略赢的时间。

让预期飞一会儿 等待基本面的确认

弘则研究董事长、首席经济学家王沛在会上表示，目前期货再次大幅贴水现货，悲观的情绪已经price in。那么后市期货价格会长吗？

记者认为，可能市场还是在等待现货再次展现它的“强硬”，在目前淡季环境下，多空预期的争夺到最终达成共识可能需要更多的时间或者空间。

会议期间来自钢厂、贸易商等各方面的专家就基本面的情况进行了分享，来帮助大家做出判断。

从钢厂的角度看，湖南华菱钢铁(000932,股吧)股份有限公司采购中心期货市场部部长王淑姣表示，目前钢厂库存处在低位，且7月份的订单情况良好，短期无压力。

嘉吉金属事业部总监陈伟杰表示，在经历了3月份的大跌后，贸易商态度谨慎，几乎都是按需采购，产业链各个环节的库存都比较低，而且贸易商也没有了资金压力。

因此，短期来看情况较为乐观。但中长期还是存在一些不确定因素，任竹倩表示，目前长流程炼钢的产能利用率已经维持在较高的水平，后期增长的空间不大，但下半年电弧炉的产能释放存在较大不确定性，需要特别关注。而需求端，依然要紧跟政策面的方向。