导读

据数据统计，2018年7月以来，国际镍价累计跌幅超22%，国内期市沪镍也一泻千里，累计跌幅超15%，两者跌幅均在国际、国内大宗商品中居首。

如今，中期选举靴子终于落地，宏观面系统性的不确定性叠加消费端的表现不佳，年底前镍价将如何运行？后续还有哪些可以炒作的话题？

今年5-6月，俄铝受到美国制裁，市场预期俄镍受牵连，加之国内对可交割镍不足的忧虑，多种因素共同推动镍价在6月初达到年内高点。随后，受众多因素影响，镍价持续回落。其中，主要受两方面原因影响：

一是宏观层面中美贸易关系带来的系统性不确定性。虽然我国向美国传达健康发展中美贸易关系的意愿对市场有一定的提振，但是此消息带来的利好情绪持续时间较短，市场整体对于后市偏悲观，上修幅度较小。

二是国内消费较差。在此之前，市场对金九银十下游不锈钢的消费存在期待，但现在来看，消费的整体表现弱于预期。

Q：那么，对于后续的基本面，该如何去分析？供需双方存在哪些变量？

供给方面来看，矿端目前供应比较稳定。印尼按部就班出货，虽然在十一月份，菲律宾镍矿主产区迎来了雨季，但根据目前的镍矿港口库存以及印尼镍矿到港情况来看，未来国内镍矿依旧充裕。

国内镍铁方面，今年以来，国内镍铁冶炼企业的利润比较可观，利润长期维持在20%以上。而在国内环保力度有一定的放松后，开工率也有所提高，目前的开工率维持在40%左右的水平。后期随着国内以及印尼镍铁产能的释放，镍铁生产供应将逐渐进入恢复及增长期。

山东鑫海新增NPI产能原计划推迟到年底的炉子提前到10月底投放，导致环保利多高镍铁偏紧预期被打破。加上国外印尼2018镍铁新增产能约较上年预期增20%左右，2018年印尼产能主要集中在青山集团二期、德龙印尼、新兴铸管、金川集团、振石集团，这些产能释放将会令镍铁供应后期趋宽松。

电解镍方面，从长期以来国内镍库存的下降幅度可以看出，供应弱于需求，但是这部分下降的库存并未完全被消费掉。今年以来，市场一直寄予希望的硫酸镍生产，从得到的产量数据来看，增速弱于去年市场预计的40%左右的预期。

而不锈钢市场方面， “金九银十”表现差于预期，消耗镍的主要系别300系产量差于去年同期。由于前期镍价一度走升至120000高位，国内不锈钢企业调整了原料配比，据了解，一些300系不锈钢冶炼使用费不锈钢的比例明显加大。